中金：维持金山软件跑赢行业评级 目标价40港元

中金发布研究报告称，中金维持（03888）“跑赢行业”评级，维持考虑新游戏版号下发后逐步变现，金山价港上调2022/23年收入预测2%/2%至80亿元/97亿元，软件上调2022/23年经调整归母净利润6%/2%至8亿元/11亿元，跑赢评级对应58倍/42倍2022/23年非通用准则市盈率，行业对应61%的目标上行空间，目标价40港元。中金

事件：公司2022年一季度收入同比增长18.8%至18.5亿元，维持超出该行预期4.6%，金山价港主要由于手游流水超预期；营业利润为5亿元，软件大幅超出该行预期25.8%，跑赢评级主要由于费用控制优于预期。行业

中金主要观点如下：

游戏业务亟待复苏。目标

得益于上年同期低基数和上线手游的中金良好表现，一季度游戏收入同比增长24.5%至9.8亿元（环比增长6.9%）。手游方面，公司于2021年底推出的《剑侠世界3》表现亮眼，公司研发实力和精细化运营能力得到体现；同时，管理层表示海外业务发展顺利，《剑侠世界3》于2022年3月在东南亚上线，《武林闲侠》于2022年4月在中国港澳台地区上线。

端游方面，于2022年4月新获版号的《剑网3缘起》在5月正式开启公测，该行认为其有望在剑网3经典IP之上收获更多老玩家青睐，在下半年成为强劲流水贡献来源。展望2022年，考虑公司游戏业务变现节奏逐步修复，该行将全年游戏业务收入同比增速从15%上调至20%，对应收入37亿元。

办公业务稳健升级。

一季度办公业务收入同比增长13%至8.7亿元。个人业务方面，截止一季度末办公主要产品月活设备数为5.72亿，同比增长14.9%；其中，WPS Office PC端月活为2.32亿，同比增长17.2%；移动端月活达3.36亿，同比增长14.3%。截至一季度末，金山办公合同负债总额超18亿元，同比增长79%，同比增长提速。

机构业务方面，机构授权业务在上年同期高基数下，如期同比下降10.8%至2.3亿元；机构订阅及服务收入同比增长79%至1.5亿元，办公进一步深化从办公工具软件转向“云+协同”的企业级服务战略。该行预计，随着数字政府、产业数字化商机的持续开拓，以及用户对协同办公产品渗透率的提升，2022年公司办公业务将在下半年迎来提速，全年同比增长30%至43亿元。

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