银华基金王浩：成长股投资的本手、俗手与妙手

作者：银华互联网主题基金经理 王浩

在股票市场上，银华很多人投身于成长股投资，基金成长股投资意味着更广阔的王浩视野、更勤勉的成长思辨、更激进的股投操作，期待获得更高的本手收益率。在投资的俗手大棋局里，你我皆弈者，妙手布局、银华中盘与官子，基金金角、王浩银边与草肚皮。成长围棋之乐，股投在于驰骋方寸，本手操金戈而谋天下。俗手投资之妙，在于俯首书案，阅文章而知潮流。围棋变化无穷，投资见仁见智，但每次落子，每笔投资，事后思量，总能分出个本手、俗手与妙手。

何为本手？上市公司业绩的持续成长是投资的“本”，这“本”是价值的源泉，是财富的根本，股票的上涨幅度总归要同步于公司业绩的上涨幅度，茅台上市22年来年化的股价涨幅和业绩增速就逐渐趋同。成长股投资的本手，看上去并不难，买入有成长性的企业，做好业绩的预测，期待业绩的涨幅能兑现成股价的上涨，悠悠然等待时间的玫瑰。为了取得更好的收益，于是买入增速更快的业绩预测和更低的市盈率，合二为一PEG排序成为重要的买入指标。但这本手看似简单，实际上杀机四伏，把业绩的增长兑现为股价的上涨，中间困难重重。一是业绩的兑现，不但要兑现当前的业绩预期，还要在考虑未来兑现业绩预期的可能性。二是估值的兑现，未来的前景比当前更值得乐观才能不被杀估值。三是对抗波动的勇气，即使你觉得你是对的，但当市场先生说你错了的时候，当别人都说你错了的时候，是否还有勇气孤身走暗巷？熬过时间，才能收获时间的玫瑰。所以，与其说成长是投资的“本”，不如说“确定性的成长”是投资的根本，成长创造价值，确定性保护价值，确定性的重要，堪比千金；如何获得确定性，专业、敏感、勤奋。

何为俗手？成功的投资共性多，失败的投资个性多。俗手其一，零和博弈。某些企业和行业，不能持续创造价值，周而复始的波动是主旋律，参与这样的投资，目的是收割波动中从底到顶的收益。理论上可行，但把别人口袋的钱装入自己口袋的过程确实困难重重，总有人比你更勤奋，有更多的信息。俗手之二，逻辑传销。投资中经常有这样的诱惑，上市公司宣布做某项新业务，能不能做成，我并没有太大把握，但还是寄希望于有人相信能做成从而带动股价的上涨，这样刀口舔血的行为非常有诱惑力，如果成功会的彰显了自身的智力优越性，但常在河边走哪有不湿鞋，坚持与人为善的本心，不去骗人才不会被骗。俗手之三，成长陷阱，业绩兑现了，估值却崩塌了，或许是因为行业的天花板逐渐看到压缩了成长的空间，或许是因为企业的竞争力衰退降低了未来的盈利空间，也可能是因为跨界而来的破坏性创新毁灭了未来的价值，总之，成长不应是孤立的、刻板的，确定性的成长本来就是稀缺资源，缺乏审慎与远见的正手就会下滑为俗手。

何为妙手？妙手是时代的路标，是看清了时代的潮流，感受着时代的风向，把握着时代的脉搏，风起于青萍之末，树生于毫末之间，周期的轮动时代的变迁有深刻却简洁的规律。2000-2008年，我们的时代背景是全球化，短板是基础设施，最受益的是资金和资源。08年到18年，我们的时代背景是城镇化，短板是房地产，收益最大的是地产产业链。2020年以后，我们的时代背景是低碳化，这是逆全球化格局下大国博弈的最大公约数，是最确定的发展方向。

何为妙手？妙手是个给创新的赞歌，技术让世界更美好。三十年来摩尔效应等技术进步推动信息的传输、数据的计算、能量的存储都在更快、更强、更廉价的方向发展，彼此组合后创造出各种全新的数字产品，以信息革命的方式颠覆我们的生产和生活方式，人类创造财富的速度持续加快，当前阶段，智能化和电气化正在方方面面改革着我们的生产和生活，我们像等待礼物的孩童一般积极期待每一项技术进步的惊喜。科技之树枝繁叶茂，科技之花灿若繁星，在这样的年代做投资，是我们的幸运。

何为妙手？妙手是写给伟大企业的情书，历史是人民创造的，但主角的英雄，财富是劳动创造的，但载体是企业。优秀的企业和企业家，洞察时代的潮流，整合社会资源，推进技术的突破，最终以优质的商品和服务回报社会，推动社会的进步和产业的发展，最终成为财富的载体，投资的价值不仅仅是一串数据，更是承载着信念和寄托，怀着写情书的心情买入他们的股票，见证伟大企业的高光时刻，终将成就妙手。

牛股本天成，妙手偶得之。让我们一起用投资见证时代，做伟大格局的瞭望者。

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