华尔街见闻 高智谋

一场金融市场的金融战“持久战”。

在俄罗斯与西方金融领域的卢布较量中，汇率能否稳住一直备受关注。大幅

随着欧美各国采取将俄罗斯剔除SWIFT、回升冻结俄罗斯央行外储等制裁措施，俄罗卢布兑美元汇率曾一度暴跌33%。斯打不过，金融战近一个月卢比汇率的卢布强势表现似乎在证明，俄罗斯外汇市场的大幅“防线”并没有那么容易被击垮。

当地时间3月28日周一，回升美元兑卢布汇率一度涨穿90卢布关口，俄罗创3月1日以来新高；截至发稿，斯打美元兑卢布汇率依然有94.25，金融战较3月7日历史最低点的卢布151大幅走强。

此外，大幅3月29日，俄罗斯股市也表现不错。截至发稿，俄罗斯交易系统指数（RTS）涨超7%，俄罗斯MOEX指数涨0.84%。

俄罗斯是怎么打“卢布汇率保卫战”的？

俄乌冲突以来，西方制裁层层加码。在外储市场被冻结后，俄罗斯几乎无法在外汇市场上直接干预卢布的走势。不过，被制裁如家常便饭的俄罗斯亦准备好了一些列应对之策。

2月25日后，莫斯科证券交易所便一直“停摆”；2月28日，为应对西方制裁导致的市场动荡，俄罗斯央行紧急大幅加息1050个基点，将利率提高到20%。俄央行认为，此举能够维持金融及价格稳定，保护居民存款不贬值。

同时，俄罗斯还出台了一系列临时资本管制措施来限制恐慌性抛盘以及外资逃逸。例如，俄罗斯央行此前宣布将限制居民从外币银行账户中提取美元的额度，并限制外国客户提取特定外币。此外，俄罗斯的券商也不允许外国客户出售证券。这些资本管制措施使得出售卢布变得更加困难，这有助减轻卢布的汇率损失。

另一边，国际贸易结构的变动也在一定程度上对卢布构成了支撑。出口方面，作为世界上最大的石油、天然气等商品的出口国之一，俄罗斯在全球能源供应方面的重要地位使得西方的“油气制裁”始终未能真正落地。同时，天然气、石油价格的飙升也使得源源不断的外汇随着能源流出的反方向流进俄罗斯的账户。进口方面，由于大量欧美外企的撤出，俄罗斯的进口不可避免地会受到影响。尽管这种“失衡”不一定能加速俄罗斯经济的发展，但确实可以促使卢布的短线走强。

而上周的一则消息更是令市场浮想联翩。

华尔街见闻提及，当地时间3月23日，俄罗斯总统普京作出决定，向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算。受此影响，卢布短线随即大涨近8%。

将卢布与能源绑定的思路，短期来看，不仅增加了卢布的需求，给卢布汇率拓宽了“护城河”，还给了俄罗斯通过卢布调整天然气价格的空间。

据《环球时报》援引浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林分析，如果俄罗斯拒绝其他潜在的替代支付方式，现在只同意卢布交易，那么欧洲要买俄方的天然气，就等于客观上解除了SWIFT制裁。

外汇市场的表现也从侧面验证了俄罗斯政策的成效。

在俄乌冲突爆发后，卢布市场分裂为在岸市场（俄罗斯境内）与离岸市场（国际市场）两种汇率，二者一度差距显著。不过，进入三月以后，随着俄罗斯应对政策的发力，二者价差一直在收窄。同时，一些银行给出的卢布兑美元汇率报价较莫斯科交易所还低一些，如Sberbank PJSC 的报价约为89卢布兑1美元；奥地利 Raiffeisen 银行在俄罗斯网站报价仅为86。

持久战

尽管眼下俄罗斯卢布的强势反弹，“卢布汇率保卫战”初见成效。不过，考虑到制裁的持续以及欧盟希望在长期能降低对俄罗斯供应的依赖，长期来看卢布的压力仍然不小。

有市场分析认为，考虑到俄罗斯实行的临时资本管制政策，卢布的上涨可能只是暂时的。国际金融研究所首席经济学家 Robin Brooks 表示：

“公平地讲，卢布的价格不是市场价格。如果开启资本自由流动，我们会看到卢布贬值。”

Monex 公司外汇分析主管Simon Harvey表示，由于货币市场与过去相比只占一小部分，因此卢布走强可能是短暂的。

我不认为你会看到目前的货币水平得到维持，如果离岸市场以其全部能力重新回归，我不会说这是一个幻觉。但在目前的限制下，市场基本上已经发挥作用了。

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