能化娴谈

本文源自报告：《每日原油：美国将放松对委内瑞拉石油的信达制裁》|发布时间：2022年5月18日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：陈淑娴，CFA，证券S1500519080001。美国

新闻：

1、将放拜登政府计划放松对委内瑞拉石油的松对石油制裁，以便让该国更多的委内原油进入欧洲。据知情人士透露，瑞拉美国将允许仍在委内瑞拉运营的信达欧洲公司立即将更多石油转运到欧洲大陆，同时允许雪佛龙就恢复在委内瑞拉的证券运营进行谈判。委内瑞拉副总统：委内瑞拉确认美国放宽对石油公司规定的美国消息。

2、将放美国财政部官员表示，松对石油将与七国集团领导人讨论对俄罗斯石油的委内定价上限和关税，以替代禁运，瑞拉对俄罗斯石油征收关税将保持市场供应，信达限制价格飙升，减少俄罗斯的收入。

我们认为：

1、根据IEA最新月报，委内瑞拉4月原油产量为75万桶/日，环比增产3万桶/日，目前最大生产能力为75万桶/日，也就是说委内瑞拉目前已达到产能瓶颈，没有剩余闲置产能。受美国制裁、国内政治及经济压力影响，委内瑞拉上游资本开支大幅下降，在过去5年内的产能从300万桶/日急速下滑，委内瑞拉可作为一个在资本开支不足情况之下，产能衰减速度的典型证明。虽然现在美国计划放松对委内瑞拉的制裁，但长期投资不足、生产设施老旧、老油田加速衰减等限制下，我们认为委内瑞拉短期内增产困难，需要大量投资和较长时间才能使得委内瑞拉生产恢复。

2、根据IEA最新月报，俄罗斯 4月原油产量为910万桶/日，环比减产90万桶/日，与4月产量目标1044万桶/日相比低了134万桶/日，远没有达到今年OPEC+联盟的增产要求。但是4月原油出口却增加了，我们认为，一方面，美国、英国等国设置出口禁令豁免期为4月20日，赶在豁免期结束前加大进口，另一方面贸易商表示是在执行俄乌冲突前达成的贸易协议，但俄罗斯主要石油买家Trafigura表示：“公司将完全遵守所有已适用的制裁措施，预计与俄罗斯的石油贸易量将从5月15日起进一步减少”。我们认为，随着4月俄罗斯产量下降将会导致未来一段时间出口量下降，俄乌冲突对全球原油供应的影响将逐步体现。

产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

风险因素：

1、全球新冠疫情再次扩散的风险。

2、新能源加大替代传统石油需求的风险。

3、OPEC+联盟修改增产计划的风险。

4、OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险。

5、美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

6、美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

7、全球2050净零排放政策调整的风险。

• ·广发国债期货日评：资金面宽松，期债整体走暖
• ·尽快补齐公共服务短板
• ·空翻多！华尔街最坚定看空美股的人观点变了
• ·热门中概股周五涨跌不一 每日优鲜涨超57% e家快服跌超9%
• ·净利、投资收益下滑逾15%！五大上市险企晒半年业绩，个人寿险销售人力缩水50万
• ·锚定权益类产品 3天25家机构自购17.6亿元
• ·海外销售数据曾遭质疑，“宁王”小伙伴首航新能拟IPO
• ·基金公司大举自购权益品种，前期自购赚钱了吗？以易方达为例，2020年以来自购13只产品，其中2只亏超8%
• ·友邦保险11月23日斥资约2.25亿港元回购301.74万股
• ·吸引增量资金 推动权益类基金创新发展 13只增强型ETF密集上报
• ·数量继续扩容！9月末公募基金规模达26.59万亿元
• ·数据造假长达30多年 三菱电机处罚22名高管
• ·欧洲最大核电站再次遭到炮击！俄罗斯高级官员：有发生核事故的风险
• ·俄媒：乌能源部长称国内50%火力发电能力受损
• ·消息称三星电子将调整半导体战略方向 扩大传统和特色工艺产能
• ·新款苹果MacBook Pro和Mac mini将在几个月内推出，Mac Pro要等到明年