浙商策略：调整已近后期 财报落地将驱动新成长戴维斯双击行情

发布时间：2025-07-06 03:23:36 来源：枉费心机网 作者：休闲

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原标题：【浙商策略王杨】进攻还是将驱击行防守：主线是什么？

来源：王杨策略研究

摘要

投资要点

回顾1-4月“三低稳增长”被充分验证，5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》独家提示反转机会。斯双

展望 8月进攻还是浙商防守，当前投资者分歧较大，策略财报成长我们如何看？调整动新戴

1、平衡式休整：牛市初期，已近主升前整固

进攻还是后期防守，我们建议进攻：其一，落地近期调整是将驱击行平衡式休整，牛市初期的整固，跟1-4月有本质区别；其二，近期调整已近后期，财报落地将驱动新成长的戴维斯双击行情。

原因在于，从经验规律来看，权益大级别调整，往往对应的经济快速下行期。回顾2010年以来经济和权益走势之间的相关性，经济快速下行期，权益明显回调，如2011年、2012年、2018年、2021Q4-2022年4月；经济强复苏，价值风格占优，如2016-2017年；经济弱复苏，成长风格占优，如2013年、2019年。

展望下半年，随着稳增长政策发力，不管是从定性角度，还是定量角度，经济快速下行的概率较小。在此背景下，近期调整性质跟1-4月有本质区别。

2、新一轮上涨靠什么：戴维斯双击驱动

我们认为，8月中下旬有望逐步开启新一轮上涨行情，近期震荡是布局窗口。核心驱动在于财报季拉开帷幕，新成长子领域有望迎来戴维斯双击行情。

什么是戴维斯双击：由知名投资者斯尔必科伦戴维斯提出，先以低市盈率买入成长性潜力股，待其成长潜力显现后，再以高市盈率卖出，这样就可以获得每股收益和市盈率同时增长的加倍效益，也就是业绩和市盈率的“双击”。

回顾历史，明星成长股的巨大涨幅往往是由戴维斯双击驱动，也即，业绩加速触发估值溢价继而实现业绩和市盈率的“双击”，并通常在财报季集中引发。

近年来戴维斯双击往往在Q3开启：2019年7月至9月的财报季驱动了半导体的戴维斯双击行情，2020年7月至9月的财报季驱动了新能源的戴维斯双击行情。

当前关注新成长的戴维斯双击。当前财报季拉开帷幕，7月以来新成长个股风起云涌，景气驱动之下，我们建议关注新成长的戴维斯双击行情。结合今年景气预期，汽车智能化，光伏、风电、半导体、国防等子领域等呈现高景气。

3、主线：新风口智能化，老风口新变化

具体到产业，新风口关注智能化，老风口关注新变化。新风口关注智能化，以汽车智能化和工业智能化为代表，关注汽车零部件、激光雷达、、工业软件等子领域。老风口关注新变化，如储能，光伏新变化如钙钛矿、颗粒硅、异质结，半导体新变化如碳化硅，国防新变化如航空发动机和信息化。

具体到板块，重视近三年上市新股，科创板是引领性板块。

结合行业相关公司，新风口智能化：（1）汽车智能化，、、、、、、、等；（2）工业智能化，、、、，、等；（3）储能，、、、、等。

老风口新变化：（1）光伏新技术，、、、、金辰股份、迈为股份、、上机数控等；（2）半导体新技术，、、等；（3）国防，、、等。

风险提示：疫情反复超预期；产业进展低预期。

正文

1、前言：进攻还是防守，迎来分歧时刻

回顾1-4月“三低稳增长”被充分验证，5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》独家提示反转机会。

7月3日发布《7月市场迎来新的催化剂》提出“普涨后迎分化”：市场仍处反转初期，但未来1-2年仍是结构行情为主，经历了5-6月的普涨后将逐步分化，经济弱复苏背景下关注新成长的趋势机会。

回顾7月行情，尽管指数以横向震荡为主，但个股层面，超半数个股出现上涨，从行业分布上，上涨个股多集中于汽车、机械、电新、计算机、电子等成长赛道。事实上，“轻指数，重个股”正是牛市初期的典型特征。

展望8月应该进攻还是防守，当前投资者分歧较大，我们如何看？

2、平衡式休整：牛市初期，主升前整固

5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》提示反转：一则估值维度，股债收益比处在历史低位；二则宏观维度，剩余流动性从负转正。

经历了5月以来的上涨后，7月以来震荡加剧。站在当前，进攻还是防守，我们建议进攻：其一，近期调整是平衡式休整，牛市初期的整固，跟1-4月有本质区别；其二，近期调整已近后期，财报落地将驱动新成长的戴维斯双击行情。

从经验规律来看，权益大级别调整，往往对应的经济快速下行期。回顾2010年以来经济和权益走势之间的相关性，经济快速下行期，权益明显回调，如2011年、2012年、2018年、2021Q4-2022年4月；经济强复苏，价值风格占优，如2016-2017年；经济弱复苏，成长风格占优，如2013年、2019年。

展望下半年，随着稳增长政策发力，不管是从定性角度，还是定量角度，经济快速下行的概率较小。在此背景下，近期调整性质跟1-4月有本质区别。

定性来看，一方面，针对疫情，常态化核酸检测背景下，疫情超预期反复的概率大幅下降；另一方面，针对地产，7月政治局会议提到“要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，稳定房地产市场。基于此，我们认为下半年经济大概率是温和复苏，在此背景下新兴成长占优。

定量角度，基于Wind一致预期来看，下半年经济将呈修复态势。其中GDP不变价同比于Q2触底后，将于Q3、Q4逐步回暖至5.2%。

3、新一轮上涨靠什么：戴维斯双击驱动

我们认为，8月中下旬有望逐步开启新一轮上涨行情，核心驱动在于财报季拉开帷幕，新成长有望迎来戴维斯双击行情。

3.1 什么是戴维斯双击行情

“戴维斯双击”由知名投资者斯尔必科伦戴维斯提出，先以低市盈率买入成长性潜力股，待其成长潜力显现后，再以高市盈率卖出，这样就可以获得每股收益和市盈率同时增长的加倍效益，也就是业绩和市盈率的“双击”。

具体来看，上市公司的股价=市盈率*每股收益，假设A公司2020年每股收益是1元，市盈率是10倍，那么股价为1元*10=10元；等到2021年A公司每股收益翻番达到2元，因其成长潜力显现，进一步刺激估值上涨，市盈率达到20倍，那么A公司的股价就是2元*20=40元，股价相对去年上涨300%。

回顾历史，明星成长股的巨大涨幅往往是由戴维斯双击驱动，也即，业绩加速触发估值溢价继而实现业绩和市盈率的“双击”，并通常在财报季集中引发。

3.2 经典的戴维斯双击案例

复盘2005年至2007年的“五朵金花戴维斯双击行情”。

彼时重工业腾飞，经济呈快速增长态势，反映到上市公司盈利上，有色金属、钢铁、银行、煤炭和地产的归母净利润累计同比自2006年快速爆发，其中有色和地产2016年业绩增幅更是超200%。盈利的快速增长进一步引发了“五朵金花”的估值溢价，开启戴维斯双击行情。

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